2019年上半年的平均售价表明销售组合有所改善-拉萨新闻
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利率同比-2019年上半年的平均售价表明销售组合有所改善

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明道回应被待定

我們將2019年至2021年的盈利預測分別上調3.6%/ 3.9%/ 2.9%。我們降低了重卡和輕卡的銷售假設,因為公司落後於行業平均水平。然而,我們提高了毛利率假設,因為2019年上半年的平均售價表明銷售組合有所改善。

中國重汽2019年上半年凈利潤同比增長3.1%至人民幣2,493百萬元,好於我們的預期。重卡和輕卡的銷量分別同比下降0.9%和5.0%,使2019年上半年收入持平。然而,重卡和輕卡的平均售價分別同比上升4.8%和9.8%。這也轉化為上半年更好的毛利率,其同比上漲1.4個百分點至19.5%。銷售費用和管理費用也得到很好的控制。然而,研發費用同比飆升24.5%,以及實際稅率上升,拖累凈利率僅上升0.1個百分點至7.2%。

我們維持投資評級為「收集」但下調目標價至12.60港元。相當於7.9倍2019年市盈率和7.5倍2020年市盈率,1.2倍2019年市凈率和1.1倍2020年市凈率。儘管預測股東利潤略有增加,我們的目標價對應較低估值是由於我們認為不穩定的經濟環境和低於平均水平的卡車銷售將繼續抑制估值。儘管如此,鑒於公司在產品和管理層重組的背景下,目前的估值具有吸引力,我們認為當前價格有收集機會。

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